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央行:全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI,但输入性通胀的风险总体可控

文章来源:中国人民银行网站 发布时间:2021-05-12
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5月11日,央行发布2021年第一季度中国货币政策实行报告。

就如何看待近期国内外物价走势,央行指出,近期全球大宗商品价格和主要经济体通胀指标表现出上行态势。2021 年 4 月末,WTI 原油期货价格、LME 铜期货价格和 CRB 大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨 187%、89%和 51%。3 月份美国 CPI、欧元区 HICP 分别同比上涨 2.6%和 1.3%,涨幅较上年低点扩大 2.5 个和 1.6 个百分点,已高于或持平于疫情 发生前的 2019 年 12 月水平,相关通胀预期指标也有不同程度走高。此外,3 月 份俄罗斯、巴西的消费者物价指数同比涨幅分别超过5%和 6%。

全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动因素有三:

一是主要经济体政府出台大规模刺激方案,市场普遍预期总需求将趋于旺盛;

二是境外疫情明显反弹,供给端仍存在制约因素,全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于 供给恢复;

三是主要经济体中央银行实施超宽松货币政策,全球流动性环境持续 处于极度宽松状态。

目前看上述三方面影响短期内难以消除,全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势。

对我国而言,国外通胀走高的输入性影响主要体现在工业品价格,叠加去年低基数的影响,可能在今年二、三季度阶段性推高我国 PPI 涨幅。

我国是大宗商品主要进口国,从进口量和进口依存度看,影响PPI 的主要是原油、铁矿石和铜,其中原油的下游产业链较长,还会影响化工品等价格,对PPI 影响最大。

对于年内PPI阶段性上行,宜历史、客观地看待:一是这在相当程度上是“低基数”下的“高读数”。2020 年受疫情冲击和大宗商品价格大幅下探影响,我国 PPI 有 7 个月处于-2%下方,2020 年 5 月触及低点-3.7%,因此今年PPI 走势受到较大的 低基数“镜像影响”(如下图)。两年平均来看,预计2020-2021年PPI 年均涨幅仍会处于合理区间。

 

 

我国PPI同比涨幅走势

二是历史上看 PPI 指标本身波动就相对较大,在数月内阶段 性下探或冲高的现象并不鲜见。过去二十年间,我国月度 PPI 同比涨幅的均值约 为 1.2%,标准差则达到 4.2 个百分点。PPI 波动较大在全球也都是普遍现象。

三是大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现,若未来全球疫情能得到全面 有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常,则生产资料价格涨势可能放缓。 总的看,待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后,PPI 有望趋稳。

具体到对我国消费者物价的影响上,近年来我国 PPI 向 CPI 的传导关系明显 减弱,国际大宗商品价格起伏波动对我国 CPI 走势的影响也相应较低。加之国内 生猪供给已基本恢复,猪肉价格总体趋于下降,粮食连续多年丰收、农产品自给 率总体较高,初步预计今年 CPI 涨幅较为温和,受外部因素影响总体可控,将保 持在合理区间运行。事实上,我国作为大型经济体,若无内需趋热相叠加,仅国 际大宗商品价格上涨也并不容易引发明显的输入性通胀。

综合研判,全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国 PPI,但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策,没有搞大水 漫灌,经济发展稳中向好,保持了总供求基本平衡,不存在长期通胀或通缩的基础。当然,需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注,综合施策保供稳价,及时有效管理预期,防范市场价格波动失序。

报告还指出,下一步,人民银行将继续按照稳健的货币政策灵活精准、合理适度的要求,坚持“稳字当头”,把好货币供应总闸门,做好跨周期流动性安排,精准开展公开市场操作,保持市场流动性合理充裕,健全市场化利率形成和传导机制,引导市场利率围绕政策利率波动,为推动构建新发展格局提供适宜的流动性环境。

牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁金融支撑力度。

发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用,增强人民币汇率弹性,加强宏观审慎管理,引导社会预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

构建金融有效支撑实体经济的体制机制,引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支撑,研究推出央行碳减排支撑工具。健全市场化利率形成和传导机制,完善央行政策利率体系,优化存款利率监管,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,推动实际贷款利率进一步降低。


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